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北京赛车-百度鼎盛彩票网,惊!中国实体经济越来越差,原来是货币传导机制出了问题

发布时间:[ 2020-01-11 16:17:32]
[摘要] 近日,有权威媒体透露,中国金融监管正严厉打击各种类型的投机炒作,驱赶资金进入实体经济。认识到了货币传导机制的问题,驱赶资金脱虚向实成为了当务之急。传统的货币传导机制出现问题,倒逼有关方面提高对新型货币传导渠道的容忍度,这就为正接受严厉监管的互联网金融带来了新契机。对任何国家的央行而言,货币政策失效无疑是最大的恐惧。

北京赛车-百度鼎盛彩票网,惊!中国实体经济越来越差,原来是货币传导机制出了问题

北京赛车-百度鼎盛彩票网,近日,有权威媒体透露,中国金融监管正严厉打击各种类型的投机炒作,驱赶资金进入实体经济。显然,监管当局已经意识到,当前货币领域的主要问题不在于央行端的货币政策是否宽松,而在于货币传导机制的有效性上。

认识到了货币传导机制的问题,驱赶资金脱虚向实成为了当务之急。然而,资金如水,可疏而导之,不可堵而截之。传统的货币传导机制出现问题,倒逼有关方面提高对新型货币传导渠道的容忍度,这就为正接受严厉监管的互联网金融带来了新契机。在苏宁金融研究院高级研究员薛洪言看来,互联网金融行业正借势崛起,迎来新一轮风口期。

国内已经出现流动性陷阱迹象

通俗来讲,流动性陷阱是指这样一种状态:无论央行如何扩张货币政策,都无法刺激银行放贷、企业投资和居民消费,即资金不再流入实体经济,导致货币政策失效。对任何国家的央行而言,货币政策失效无疑是最大的恐惧。就当前国内而言,已经出现了流动性陷阱的迹象。

在凯恩斯的假设中,流动性陷阱的形成和传导以极低的利率为前提,因为利率太低,市场预期利率上升、债券价格下降,产生了现金窖藏效应。国内的流动性陷阱的形成则是以实体经济持续低迷为前提,社会投资意愿和银行放贷意愿双双下降,资金脱实向虚,流向投机领域。

2014年下半年,银行不良率攀升趋势确立,股市成了资金的避险池。以2014年央行11月21日的降息为起点,a股开启了一轮暴风骤雨式的牛市,牛市的逻辑正是低利率;2015年6月,股市崩盘,市场投机资金涌入楼市,一二线城市的房地产开启了一波令人瞠目结舌的涨势;2016年3月份起,政策开始关注楼市投机风险,又轮到期货市场遭遇游资洗礼……

除了投机性领域,产能过剩领域的债务循环也是资金的一大去处。这部分资金虽然流向了实体经济,但作用只是维持过剩企业的僵而不死,无益于经济的结构转型,同样属于无效资金。

当前,实体经济正在进行着艰难的改革和升级,需要孕育新模式、新业态,需要大量资金的支持,驱赶资金脱虚就实成了当务之急。

资金脱虚向实的传统模式失效

为驱赶资金脱虚,监管当局频频挥舞政策大棒。简单摘要如下:

4月21日,三大期货商品交易所接连上调部分品种保证金水平、手续费费率以及涨跌幅限制,以期给狂热的期货市场降温。

5月5日,保监会发布《关于进一步加强保险公司股权信息披露有关事项的通知(征求意见稿)》和《保险公司资金运用信息披露准则第4号:大额未上市股权和大额不动产投资》,用信息披露约束保险公司投资行为,防范个别险企投资冲动。

5月6日,央行和银监会就加强票据业务监管、规范业务开展等事项进行通知,防范和控制票据业务风险,落实金融支持实体经济发展的政策要求。

5月6日,证监会称,正对中国企业海外退市通过ipo并购重组等回到a股上市研究分析,以打击a股市场壳资源炒作的投机氛围。

5月11日,有消息透露银监会向部分城市商业银行进行窗口指导,要求其停止新发分级型理财产品。

上述政策以把资金赶出投机领域为目的,脱虚的效果不难达到。但要从把投机领域撵出来的资金赶向实体经济,并不是件容易的事。

资金流入实体经济的渠道无外乎贷款融资、债券融资和股权融资,可惜的是,三个渠道均出了问题。

贷款融资不畅,是银行出了问题。银行的问题在于不良率高企催生了慎贷情绪,当前的银行贷款新增主要来自消费贷款和住房贷款,对实体经济的支持力度下降。

债券融资受阻,是刚性兑付出了问题。债券市场正处于打破刚性兑付的窗口期,投资人多处于观望期,购债意愿受阻,很多机构投资者甚至暂停了信用债购买。

股权融资,投资理念出了问题。杠杆炒股之风毁了牛市,ipo受阻,市场配股功能也大打折扣,基本摧毁了资本市场的融资功能。

上述三大传统融资模式出了问题,短期内难以解决,市场需要找到新的资金流入实体经济的模式。

互联网金融迎来新一轮风口期

值得关注的是,互联网金融在服务实体经济方面持续进行着模式创新,这为资金流入实体经济打开了新的空间。具体来说,互联网金融对实体经济的支持在下面两大领域仍有很大的发展潜力。

核心企业主导的供应链金融,是互联网金融支持实体经济的重大模式创新。当前,实体企业涉足互联网金融成为企业转型的时髦之举,而供应链金融是基本的切入点。它的主要模式是核心企业利用其高信用优势获取廉价资金(如银行贷款、债券融资甚至股权融资等),再凭借其在生产经营过程中对上下游企业的精准信用把控,为产业链企业提供低成本融资服务。这种核心企业主导的供应链金融,解决了产业链上下游企业因信息不对称导致的融资难和融资贵问题,是互联网金融支持实体经济的一大模式创新。

基于场景的互联网消费金融,逐渐成为除住房贷款外居民部门加杠杆的主要渠道。实体企业去库存,离不开终端消费的支撑,消费的快速增长依赖于收入增速。要想收入快速增长,指望涨工资是不可行的,居民加杠杆(即消费贷款)成为唯一可行的渠道(当然,股市的财富效应也可以,不过不是本文要论述的重点)。蚂蚁花呗、苏宁任性付、京东白条等电商系消费金融产品以及基于3c消费的各类分期公司的分期产品,内嵌于闭环的消费场景,风险可控,且贷款可百分百转化为消费,正逐步成为个人加杠杆的主流渠道。

就此,笔者认为,在打击各类投机炒作的同时,应重新审视和重视互联网金融在驱赶资金脱虚向实中的模式引领意义。近期,针对p2p领域的监管政策出现了些许松动,这是好的开始,或许以此为契机,互联网金融将再次迎来风口期。

(作者:薛洪言,苏宁金融研究院研究员)

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